Новости России сегодня | 24.01.2023 01:00:39

Перспективы Medtronic стали менее радужными

Гигант медтеха Medtronic известен революционными разработками mdash; создал хирургических роботов, применяемых в минимально инвазивной хирургии, и первую laquo;искусственную поджелудочную железуraquo;, ставшую настоящим спасением для страдающих диабетом. В 2022 году динамика акций компании была разочаровывающей, но за последние недели цена нащупала дно и стабилизировалась. Мы полагаем, что в ближайший год акции Medtronic покажут динамику не хуже рыночной.

MDT

Держать

Целевая цена на янв. 2024 г.

USD 83,3

Текущая цена*

USD 80,9

Потенциал роста

2,9%

ISIN

IE00BTN1Y115

Капитализация, млрд

107,6

EV, млрд

122,8

Количество акций, млрд

1,33

Free float

100%

Финансовые показатели, млн

Показатель

FY2022

FY2023E

FY2024E

Выручка

31 686

30 495

31 668

EBITDA

9 830

9 210

9 417

Чистая прибыль

5 039

4 629

5 411

Скорр. EPS,

5,6

5,3

5,5

Дивиденд,

2,5

2,7

2,8

Показатели рентабельности

Показатель

FY2022

FY2023E

FY2024E

Маржа EBITDA

31,0%

30,2%

29,7%

Чистая маржа

15,9%

15,2%

17,1%

Мультипликаторы

Показатель

LTM

NTM

EV/EBITDA

13,1

13,1

P/E

15,2

nbsp;

15,3

DY

3,3%

3,3%

Мы присваиваем акциямnbsp;Medtronicnbsp;целевую цену 83,3 на январь 2024 года, что соответствует потенциалу роста в размере 2,9% и рейтингу quot;Держатьquot;.

Medtronicnbsp;mdash; одна из ведущих компаний сектора здравоохранения, имеет штат 95 тыс. сотрудников более чем в 150 странах мира.

Medtronic ведет работу в нескольких сегментах mdash; разрабатывает и выпускает высокотехнологичные устройства и оборудование дляnbsp;сердечно-сосудистогоnbsp;направления медицины,nbsp;неврологии,nbsp;минимально инвазивной хирургии лечения и терапии диабета.

Бренд Medtronic благодаря своей величине и качеству продукции общеизвестен в медицинской среде иnbsp;пользуется уважением врачей, что крайне важно на рынке медицинской техники, входные барьеры на который очень высоки.

В мае 2022 года Medtronic получилаnbsp;одобрение FDA в отношении новых стентов Onyx Frontier, выделяющих лекарственный препарат. Стенты показали эффективность в лечении коронарной болезни сердца, и новым одобрением от FDA Medtronic подтвердила свои сильные позиции на рынке стентов. C учетом ожиданий старения американского населения из поколения беби-бумеров в долгосрочной перспективе спрос на медицинские устройства такого класса будет возрастать.

В 2022 годуnbsp;ожидалось одобрение FDA инсулиновой помпы нового поколения MiniMed 780G, однако в итоге Medtronic осталась единственным крупным игроком диабетического рынка без одобренной инсулиновой помпы нового поколения. В декабре конкурент Medtronic, Dexcom, получил одобрение новой системы непрерывного мониторинга глюкозы G7. Девайс может соединяться с Apple Watch и интегрироваться с популярными приложениями тематики здоровья. Обойти Medtronic смогла и Abbott с системой Freestyle Libre 3.

Medtronic припозднилась с подачей заявки в FDA из-за проблем с контролем качества на одном из предприятий, и теперь в связи с высокой конкуренциейnbsp;позиции компании на рынке терапии диабета ухудшились.

По итогам второго фискального кварталаnbsp;с окончанием 28 октября 2022 года выручка компании снизилась на 3,3% г/г и составила 7,59 млрд, на 110 млн ниже ожиданий. Скорректированная чистая прибыль Medtronic в расчете на акцию составила 1,30 и оказалась на 2 цента выше усредненных прогнозов. Выручка ключевого сердечно-сосудистого направления снизилась на 1,9% г/г, до 2,77 млрд, хирургического mdash; сократилась на 10% г/г, до 2,07 млрд, неврологического mdash; повысилась на 2,3% г/г, до 2,19 млрд, диабетического mdash; уменьшилась на 5%, до 556 млн.

Medtronic является дивидендным аристократом.nbsp;Компания выплачивает и повышает дивиденды уже 44nbsp;года, у нее солидная дивидендная доходность mdash; 3,3% (прогноз на 2023 год).

К рискам для Medtronicnbsp;относятся усиление инфляционного давления в США и потенциальные сложности с закупкой комплектующих и сырья для производства.

Описание эмитента и факторы роста

Medtronicnbsp;mdash;nbsp;разработчик и производитель высокотехнологичных устройствnbsp;и оборудования для сердечно-сосудистого направления медицины, восстановительной терапии, минимально инвазивных методов лечения и терапии диабета.

С тех пор как один из основателей Medtronic Эрл Баккен в 1957 году изобрел первый портативный кардиостимулятор, питаемый от батареи, компания трансформировалась в одного из крупнейших в мире производителей медицинского оборудования. Medtronic присутствует более чем в 150nbsp;странах мира, а ее устройства лечат в общей сложности 70 заболеваний. Девайсы Medtronic ежегодно используются для медицинской помощи 75 млн человек во всем мире.

Мировой рынок кардиостимуляторов, на которомnbsp;Medtronic удерживает лидирующие позиции, в 2021 году, по оценкам Precedence Research, достиг 5,2 млрд, а к 2030 году его величина может составить nbsp;8,7nbsp;млрд. Самым быстрорастущим направлением рынка кардиостимуляторов является сегмент девайсов, совместимых с МРТ, mdash; порядка 75% пациентов предпочитают именно такие устройства.

Ключевой драйвер рынка кардиостимуляторов mdash;nbsp;сосудистые недуги,nbsp;которые стали самой распространенной причиной смерти в глобальном масштабеnbsp;и уносят 17,9nbsp;млн жизней ежегодно. В одних только Соединенных Штатах в год от этих заболеваний умирают более 800 тыс. человек.

В арсенале Medtronic далеко не только кардиостимуляторы mdash;nbsp;технология криоаблации, разработанная Medtronic, помогла более чем миллиону больных аритмией и нашла широкое применение в кардиохирургии.

По данным ВОЗ, 4 из 5 смертей от сердечно-сосудистых причин происходят от инфаркта и инсульта, а треть таких смертей случается у людей, не достигших 70 лет.nbsp;Старение населения в странах Западаnbsp;неизбежно влечет за собой рост спроса на кардиостимуляторы и прочие устройства для коррекции сердечно-сосудистых патологий.

В мае 2022 года Medtronic получилаnbsp;одобрение FDA в отношении новых стентов Onyx Frontier,nbsp;выделяющих лекарственный препарат. Стенты показали эффективность в лечении коронарной болезни сердца, и новым одобрением от FDA Medtronic подтвердила свои сильные позиции на рынке стентов. C учетом ожиданийnbsp;старения американского населения из поколения беби-бумеровnbsp;в долгосрочной перспективе спрос на медицинские устройства такого класса будет возрастать.

Medtronic в свое время сталаnbsp;первопроходцем в сфере терапии диабетаnbsp;mdash; созданное компанией устройство в 2016 году сталоnbsp;первой в истории quot;искусственной поджелудочной железойquot;, одобренной FDA. Инсулиновая помпа MINIMEDtrade; 770G, автоматически регулирующая подачу инсулина на основании непрерывного мониторинга уровня глюкозы, подходит даже детям от 2 лет и кардинально меняет качество жизни больных диабетом первого типа.

В 2022 году ожидалось одобрение FDA инсулиновой помпы нового поколения MiniMed 780G, однако в итоге Medtronic осталась единственным крупным игроком диабетического рынка без одобренной инсулиновой помпы нового поколения. В декабре конкурент Medtronic, Dexcom, получил одобрение новой системы непрерывного мониторинга глюкозы G7. Девайс может соединяться с Apple Watch и интегрироваться с популярными приложениями тематики здоровья. Обойти Medtronic смогла и Abbott с системой Freestyle Libre 3. Medtronic припозднилась с подачей заявки в FDA из-за проблем с контролем качества на одном из предприятий, и теперь в связи с высокой конкуренциейnbsp;позиции компании на рынке терапии диабета ухудшились.

Так или иначе, но диабет останется одним из приоритетных направлений разработок Medtronic. Потребность в инсулиновых помпах в ближайшие десятилетия значительно возрастет: по некоторым оценкам, к 2060 году численность больных диабетом второго типа в США возрастет на 700%, а первого типа mdash; на 65%.

За последние 12 месяцевnbsp;акцииnbsp;Medtronicnbsp;показали динамику хуже рыночнойnbsp;иnbsp;секторальнойnbsp;mdash; находятся в минусе на 24%, тогда как индекс Samp;P 500 за тот же период потерял 11%, а отраслевой индексный фонд iSharesnbsp;U.S.nbsp;Medical Devices ETF просел на 9%. На наш взгляд, акции компании в перспективе ближайшего года покажут доходность на уровне рыночной.

Эксперты учебного центра quot;Финамquot; регулярно обсуждают техническую и новостную ситуацию по американским акциям,nbsp;регистрируйтесь.nbsp;nbsp;nbsp;

ДИНАМИКА ДОХОДНОСТИ АКЦИЙ MEDTRONIC, ISHARES U.S. MEDICAL DEVICES ETF И ИНДЕКСА Samp;P 500 ЗА 12 МЕСЯЦЕВ

Источник:nbsp;Seeking Alpha

Финансовые показатели

Годовая выручка Medtronic после периода стагнации возобновила рост с 2021 фискального года, и в 2023 фискальном году ожидается снижение выручки. Динамика чистой прибыли за последние годы не была однородной, и ожидания на 2023 год не слишком оптимистичные.

nbsp;

* Фискальные годы (2022 ф. г. закончился 29 апреля 2022 г.)

Источник:nbsp;данные компании, Reuters, ФГ quot;Финамquot;

После не самого удачного 2023 фискального года ожидается положительная динамика выручки, EBITDA и чистой прибыли в FY2024ndash;2025 гг., а показатель чистой маржи стабилизируется выше 17% mdash; довольно высокий показатель для сектора медтеха.

млн

Фактические данные

Прогноз

FY2020

FY2021

FY2022

FY2023E

FY2024E

FY2025E

Выручка

28 913

30 117

31 686

30 495

31 668

33 272

EBITDA

8 472

8 096

9 830

9 210

9 417

10 409

EBITDA маржа

29,3%

26,9%

31,0%

30,2%

29,7%

31,3%

Чистая прибыль

4 789

3 606

5 039

4 629

5 411

5 913

Чистая маржа

16,6%

12,0%

15,9%

15,2%

17,1%

17,8%

EPS,

3,5

2,7

3,7

3,3

4,2

4,6

Скорректированный EPS,

4,6

4,4

5,6

5,3

5,5

5,9

Дивиденд на акцию,

2,2

2,3

2,5

2,7

2,8

2,9

Чистый долг

13 849

22 796

13 541

17 343

16 621

12 196

Чистый долг / EBITDA

1,6x

2,8x

1,4x

1,9x

1,8x

1,2x

FCF

6 021

4 885

5 979

6 086

5 635

5 923

* Фискальные годы (2022 ф. г. закончился 29 апреля 2022 г.)

Источник:nbsp;данные компании, Reuters, ФГ quot;Финамquot;

По итогам второго фискального кварталаnbsp;с окончанием 28 октября 2022 года выручка компании снизилась на 3,3% г/г и составила 7,59 млрд, на 110 млн ниже ожиданий. Скорректированная чистая прибыль Medtronic в расчете на акцию составила 1,30 и оказалась на 2 цента выше усредненных прогнозов.

Выручка ключевого сердечно-сосудистого направления снизилась на 1,9% г/г, до 2,77 млрд, хирургического mdash; сократилась на 10% г/г, до 2,07 млрд, неврологического mdash; повысилась на 2,3% г/г, до 2,19 млрд, диабетического mdash; уменьшилась на 5%, до 556 млн.

Американская выручка Medtronic подросла на 1,8% г/г, тогда как выручка на развивающихся рынках уменьшилась на 0,9% г/г.

Medtronic является дивидендным аристократом.nbsp;Компания выплачивает и повышает дивиденды уже 44nbsp;года, у нее солидная дивидендная доходность mdash; 3,3% (прогноз на 2023 год).

Оценка

Мы провели оценку Medtronic методом сравнения с аналогами, основываясь на прогнозных финансовых показателях на ближайший год. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по прогнозным мультипликаторам EV/EBITDA, P/S и EV/S на 12 месяцев вперед.

Эмитент

EV/EBITDA LTM

EV/EBITDA NTM

P/S NTM

EV/S NTM

Medtronic PLC

13,1

13,1

3,4

3,9

Baxter International Inc

10,0

10,1

1,5

2,4

Becton Dickinson and Co

17,5

16,0

3,8

4,5

Abbott Laboratories

16,7

19,4

5,0

5,1

Siemens Healthineers AG

15,8

15,4

2,4

3,1

Медиана

16,2

15,7

3,1

3,8

nbsp;nbsp;

EBITDA NTM, млрд

Выручка NTM, млрд

Выручка NTM, млрд

nbsp;nbsp;

9,365

31,375

31,375

Оценка капитализации, млрд

131,438

96,572

104,245

nbsp;

Усредненная оценка капитализации, млрд

110,752

Количество акций в обращении, млрд шт.

1,330

Чистый долг, млрд

15,187

Оценка стоимости акции,

83,3

Текущая стоимость,

80,9

Потенциал роста

2,9%

Источник:nbsp;данные Reuters, оценки ФГ quot;Финамquot;

Целевая капитализация Medtronic составилаnbsp;nbsp;110,8 млрд, илиnbsp;nbsp;83,3nbsp;на акцию, на январь 2024 года, что эквивалентно потенциалуnbsp;2,9%nbsp;к текущей цене. На основании этого мы присваиваем рейтинг quot;Держатьquot; акциям Medtronic.

Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций Medtronic по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет 83,8 (апсайд mdash; 3,6%), а рейтинг акции эквивалентен 3,1 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 mdash; Hold, а 5,0nbsp;mdash; Strong Buy).

В том числе оценка целевой цены акций Medtronic аналитиками Wells Fargo Securities составляет nbsp;77 (quot;Держатьquot;), Wolfe Research mdash; 80 (quot;Держатьquot;).

Технический анализ

На недельном графике Medtronic завершается формирование фигуры quot;нисходящий клинquot;, цена стабилизировалась над поддержкой 76, и в среднесрочной перспективе мы допускаем консолидационное движение в диапазоне 76ndash;88.

Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетитеnbsp;онлайн-курс quot;Практический трейдингquot;, старт новый группы каждую неделю.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 23.01.2023.

Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.

Популярные товары