Где дешево?
Гигант медтеха Medtronic известен революционными разработками mdash; создал хирургических роботов, применяемых в минимально инвазивной хирургии, и первую laquo;искусственную поджелудочную железуraquo;, ставшую настоящим спасением для страдающих диабетом. В 2022 году динамика акций компании была разочаровывающей, но за последние недели цена нащупала дно и стабилизировалась. Мы полагаем, что в ближайший год акции Medtronic покажут динамику не хуже рыночной.
MDT | Держать | |||
|---|---|---|---|---|
Целевая цена на янв. 2024 г. | USD 83,3 | |||
Текущая цена* | USD 80,9 | |||
Потенциал роста | 2,9% | |||
ISIN | IE00BTN1Y115 | |||
Капитализация, млрд | 107,6 | |||
EV, млрд | 122,8 | |||
Количество акций, млрд | 1,33 | |||
Free float | 100% | |||
Финансовые показатели, млн | ||||
Показатель | FY2022 | FY2023E | FY2024E | |
Выручка | 31 686 | 30 495 | 31 668 | |
EBITDA | 9 830 | 9 210 | 9 417 | |
Чистая прибыль | 5 039 | 4 629 | 5 411 | |
Скорр. EPS, | 5,6 | 5,3 | 5,5 | |
Дивиденд, | 2,5 | 2,7 | 2,8 | |
Показатели рентабельности | ||||
Показатель | FY2022 | FY2023E | FY2024E | |
Маржа EBITDA | 31,0% | 30,2% | 29,7% | |
Чистая маржа | 15,9% | 15,2% | 17,1% | |
Мультипликаторы | ||||
Показатель | LTM | NTM | ||
EV/EBITDA | 13,1 | 13,1 | ||
P/E | 15,2 nbsp; | 15,3 | ||
DY | 3,3% | 3,3% | ||
Мы присваиваем акциямnbsp;Medtronicnbsp;целевую цену 83,3 на январь 2024 года, что соответствует потенциалу роста в размере 2,9% и рейтингу quot;Держатьquot;.
Medtronicnbsp;mdash; одна из ведущих компаний сектора здравоохранения, имеет штат 95 тыс. сотрудников более чем в 150 странах мира.
Medtronic ведет работу в нескольких сегментах mdash; разрабатывает и выпускает высокотехнологичные устройства и оборудование дляnbsp;сердечно-сосудистогоnbsp;направления медицины,nbsp;неврологии,nbsp;минимально инвазивной хирургии лечения и терапии диабета.
Бренд Medtronic благодаря своей величине и качеству продукции общеизвестен в медицинской среде иnbsp;пользуется уважением врачей, что крайне важно на рынке медицинской техники, входные барьеры на который очень высоки.
В мае 2022 года Medtronic получилаnbsp;одобрение FDA в отношении новых стентов Onyx Frontier, выделяющих лекарственный препарат. Стенты показали эффективность в лечении коронарной болезни сердца, и новым одобрением от FDA Medtronic подтвердила свои сильные позиции на рынке стентов. C учетом ожиданий старения американского населения из поколения беби-бумеров в долгосрочной перспективе спрос на медицинские устройства такого класса будет возрастать.
В 2022 годуnbsp;ожидалось одобрение FDA инсулиновой помпы нового поколения MiniMed 780G, однако в итоге Medtronic осталась единственным крупным игроком диабетического рынка без одобренной инсулиновой помпы нового поколения. В декабре конкурент Medtronic, Dexcom, получил одобрение новой системы непрерывного мониторинга глюкозы G7. Девайс может соединяться с Apple Watch и интегрироваться с популярными приложениями тематики здоровья. Обойти Medtronic смогла и Abbott с системой Freestyle Libre 3.
Medtronic припозднилась с подачей заявки в FDA из-за проблем с контролем качества на одном из предприятий, и теперь в связи с высокой конкуренциейnbsp;позиции компании на рынке терапии диабета ухудшились.
По итогам второго фискального кварталаnbsp;с окончанием 28 октября 2022 года выручка компании снизилась на 3,3% г/г и составила 7,59 млрд, на 110 млн ниже ожиданий. Скорректированная чистая прибыль Medtronic в расчете на акцию составила 1,30 и оказалась на 2 цента выше усредненных прогнозов. Выручка ключевого сердечно-сосудистого направления снизилась на 1,9% г/г, до 2,77 млрд, хирургического mdash; сократилась на 10% г/г, до 2,07 млрд, неврологического mdash; повысилась на 2,3% г/г, до 2,19 млрд, диабетического mdash; уменьшилась на 5%, до 556 млн.
Medtronic является дивидендным аристократом.nbsp;Компания выплачивает и повышает дивиденды уже 44nbsp;года, у нее солидная дивидендная доходность mdash; 3,3% (прогноз на 2023 год).
К рискам для Medtronicnbsp;относятся усиление инфляционного давления в США и потенциальные сложности с закупкой комплектующих и сырья для производства.
Описание эмитента и факторы роста
Medtronicnbsp;mdash;nbsp;разработчик и производитель высокотехнологичных устройствnbsp;и оборудования для сердечно-сосудистого направления медицины, восстановительной терапии, минимально инвазивных методов лечения и терапии диабета.
С тех пор как один из основателей Medtronic Эрл Баккен в 1957 году изобрел первый портативный кардиостимулятор, питаемый от батареи, компания трансформировалась в одного из крупнейших в мире производителей медицинского оборудования. Medtronic присутствует более чем в 150nbsp;странах мира, а ее устройства лечат в общей сложности 70 заболеваний. Девайсы Medtronic ежегодно используются для медицинской помощи 75 млн человек во всем мире.
Мировой рынок кардиостимуляторов, на которомnbsp;Medtronic удерживает лидирующие позиции, в 2021 году, по оценкам Precedence Research, достиг 5,2 млрд, а к 2030 году его величина может составить nbsp;8,7nbsp;млрд. Самым быстрорастущим направлением рынка кардиостимуляторов является сегмент девайсов, совместимых с МРТ, mdash; порядка 75% пациентов предпочитают именно такие устройства.
Ключевой драйвер рынка кардиостимуляторов mdash;nbsp;сосудистые недуги,nbsp;которые стали самой распространенной причиной смерти в глобальном масштабеnbsp;и уносят 17,9nbsp;млн жизней ежегодно. В одних только Соединенных Штатах в год от этих заболеваний умирают более 800 тыс. человек.
В арсенале Medtronic далеко не только кардиостимуляторы mdash;nbsp;технология криоаблации, разработанная Medtronic, помогла более чем миллиону больных аритмией и нашла широкое применение в кардиохирургии.
По данным ВОЗ, 4 из 5 смертей от сердечно-сосудистых причин происходят от инфаркта и инсульта, а треть таких смертей случается у людей, не достигших 70 лет.nbsp;Старение населения в странах Западаnbsp;неизбежно влечет за собой рост спроса на кардиостимуляторы и прочие устройства для коррекции сердечно-сосудистых патологий.
В мае 2022 года Medtronic получилаnbsp;одобрение FDA в отношении новых стентов Onyx Frontier,nbsp;выделяющих лекарственный препарат. Стенты показали эффективность в лечении коронарной болезни сердца, и новым одобрением от FDA Medtronic подтвердила свои сильные позиции на рынке стентов. C учетом ожиданийnbsp;старения американского населения из поколения беби-бумеровnbsp;в долгосрочной перспективе спрос на медицинские устройства такого класса будет возрастать.
Medtronic в свое время сталаnbsp;первопроходцем в сфере терапии диабетаnbsp;mdash; созданное компанией устройство в 2016 году сталоnbsp;первой в истории quot;искусственной поджелудочной железойquot;, одобренной FDA. Инсулиновая помпа MINIMEDtrade; 770G, автоматически регулирующая подачу инсулина на основании непрерывного мониторинга уровня глюкозы, подходит даже детям от 2 лет и кардинально меняет качество жизни больных диабетом первого типа.
В 2022 году ожидалось одобрение FDA инсулиновой помпы нового поколения MiniMed 780G, однако в итоге Medtronic осталась единственным крупным игроком диабетического рынка без одобренной инсулиновой помпы нового поколения. В декабре конкурент Medtronic, Dexcom, получил одобрение новой системы непрерывного мониторинга глюкозы G7. Девайс может соединяться с Apple Watch и интегрироваться с популярными приложениями тематики здоровья. Обойти Medtronic смогла и Abbott с системой Freestyle Libre 3. Medtronic припозднилась с подачей заявки в FDA из-за проблем с контролем качества на одном из предприятий, и теперь в связи с высокой конкуренциейnbsp;позиции компании на рынке терапии диабета ухудшились.
Так или иначе, но диабет останется одним из приоритетных направлений разработок Medtronic. Потребность в инсулиновых помпах в ближайшие десятилетия значительно возрастет: по некоторым оценкам, к 2060 году численность больных диабетом второго типа в США возрастет на 700%, а первого типа mdash; на 65%.
За последние 12 месяцевnbsp;акцииnbsp;Medtronicnbsp;показали динамику хуже рыночнойnbsp;иnbsp;секторальнойnbsp;mdash; находятся в минусе на 24%, тогда как индекс Samp;P 500 за тот же период потерял 11%, а отраслевой индексный фонд iSharesnbsp;U.S.nbsp;Medical Devices ETF просел на 9%. На наш взгляд, акции компании в перспективе ближайшего года покажут доходность на уровне рыночной.
Эксперты учебного центра quot;Финамquot; регулярно обсуждают техническую и новостную ситуацию по американским акциям,nbsp;регистрируйтесь.nbsp;nbsp;nbsp;
ДИНАМИКА ДОХОДНОСТИ АКЦИЙ MEDTRONIC, ISHARES U.S. MEDICAL DEVICES ETF И ИНДЕКСА Samp;P 500 ЗА 12 МЕСЯЦЕВ
Источник:nbsp;Seeking Alpha
Финансовые показатели
Годовая выручка Medtronic после периода стагнации возобновила рост с 2021 фискального года, и в 2023 фискальном году ожидается снижение выручки. Динамика чистой прибыли за последние годы не была однородной, и ожидания на 2023 год не слишком оптимистичные.
nbsp;
* Фискальные годы (2022 ф. г. закончился 29 апреля 2022 г.)
Источник:nbsp;данные компании, Reuters, ФГ quot;Финамquot;
После не самого удачного 2023 фискального года ожидается положительная динамика выручки, EBITDA и чистой прибыли в FY2024ndash;2025 гг., а показатель чистой маржи стабилизируется выше 17% mdash; довольно высокий показатель для сектора медтеха.
млн | Фактические данные | Прогноз | ||||
FY2020 | FY2021 | FY2022 | FY2023E | FY2024E | FY2025E | |
Выручка | 28 913 | 30 117 | 31 686 | 30 495 | 31 668 | 33 272 |
EBITDA | 8 472 | 8 096 | 9 830 | 9 210 | 9 417 | 10 409 |
EBITDA маржа | 29,3% | 26,9% | 31,0% | 30,2% | 29,7% | 31,3% |
Чистая прибыль | 4 789 | 3 606 | 5 039 | 4 629 | 5 411 | 5 913 |
Чистая маржа | 16,6% | 12,0% | 15,9% | 15,2% | 17,1% | 17,8% |
EPS, | 3,5 | 2,7 | 3,7 | 3,3 | 4,2 | 4,6 |
Скорректированный EPS, | 4,6 | 4,4 | 5,6 | 5,3 | 5,5 | 5,9 |
Дивиденд на акцию, | 2,2 | 2,3 | 2,5 | 2,7 | 2,8 | 2,9 |
Чистый долг | 13 849 | 22 796 | 13 541 | 17 343 | 16 621 | 12 196 |
Чистый долг / EBITDA | 1,6x | 2,8x | 1,4x | 1,9x | 1,8x | 1,2x |
FCF | 6 021 | 4 885 | 5 979 | 6 086 | 5 635 | 5 923 |
* Фискальные годы (2022 ф. г. закончился 29 апреля 2022 г.)
Источник:nbsp;данные компании, Reuters, ФГ quot;Финамquot;
По итогам второго фискального кварталаnbsp;с окончанием 28 октября 2022 года выручка компании снизилась на 3,3% г/г и составила 7,59 млрд, на 110 млн ниже ожиданий. Скорректированная чистая прибыль Medtronic в расчете на акцию составила 1,30 и оказалась на 2 цента выше усредненных прогнозов.
Выручка ключевого сердечно-сосудистого направления снизилась на 1,9% г/г, до 2,77 млрд, хирургического mdash; сократилась на 10% г/г, до 2,07 млрд, неврологического mdash; повысилась на 2,3% г/г, до 2,19 млрд, диабетического mdash; уменьшилась на 5%, до 556 млн.
Американская выручка Medtronic подросла на 1,8% г/г, тогда как выручка на развивающихся рынках уменьшилась на 0,9% г/г.
Medtronic является дивидендным аристократом.nbsp;Компания выплачивает и повышает дивиденды уже 44nbsp;года, у нее солидная дивидендная доходность mdash; 3,3% (прогноз на 2023 год).
Оценка
Мы провели оценку Medtronic методом сравнения с аналогами, основываясь на прогнозных финансовых показателях на ближайший год. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по прогнозным мультипликаторам EV/EBITDA, P/S и EV/S на 12 месяцев вперед.
Эмитент | EV/EBITDA LTM | EV/EBITDA NTM | P/S NTM | EV/S NTM |
Medtronic PLC | 13,1 | 13,1 | 3,4 | 3,9 |
Baxter International Inc | 10,0 | 10,1 | 1,5 | 2,4 |
Becton Dickinson and Co | 17,5 | 16,0 | 3,8 | 4,5 |
Abbott Laboratories | 16,7 | 19,4 | 5,0 | 5,1 |
Siemens Healthineers AG | 15,8 | 15,4 | 2,4 | 3,1 |
Медиана | 16,2 | 15,7 | 3,1 | 3,8 |
| nbsp; | nbsp; | EBITDA NTM, млрд | Выручка NTM, млрд | Выручка NTM, млрд |
| nbsp; | nbsp; | 9,365 | 31,375 | 31,375 |
Оценка капитализации, млрд | 131,438 | 96,572 | 104,245 | |
nbsp;
Усредненная оценка капитализации, млрд | 110,752 |
Количество акций в обращении, млрд шт. | 1,330 |
Чистый долг, млрд | 15,187 |
Оценка стоимости акции, | 83,3 |
Текущая стоимость, | 80,9 |
Потенциал роста | 2,9% |
Источник:nbsp;данные Reuters, оценки ФГ quot;Финамquot;
Целевая капитализация Medtronic составилаnbsp;nbsp;110,8 млрд, илиnbsp;nbsp;83,3nbsp;на акцию, на январь 2024 года, что эквивалентно потенциалуnbsp;2,9%nbsp;к текущей цене. На основании этого мы присваиваем рейтинг quot;Держатьquot; акциям Medtronic.
Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций Medtronic по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет 83,8 (апсайд mdash; 3,6%), а рейтинг акции эквивалентен 3,1 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 mdash; Hold, а 5,0nbsp;mdash; Strong Buy).
В том числе оценка целевой цены акций Medtronic аналитиками Wells Fargo Securities составляет nbsp;77 (quot;Держатьquot;), Wolfe Research mdash; 80 (quot;Держатьquot;).
Технический анализ
На недельном графике Medtronic завершается формирование фигуры quot;нисходящий клинquot;, цена стабилизировалась над поддержкой 76, и в среднесрочной перспективе мы допускаем консолидационное движение в диапазоне 76ndash;88.
Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетитеnbsp;онлайн-курс quot;Практический трейдингquot;, старт новый группы каждую неделю.
* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 23.01.2023.
Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
